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纺织服装行业深度报告:品牌服饰需求向好 纺织制造收入盈利双提

发布日期:2022-05-10 05:13   来源:未知   阅读:

  收入端:2021 年疫情后需求复苏,2022Q1 国内疫情反复带来短期扰动。

  品牌服饰:2021H1 在疫情后需求复苏+新疆棉加速国潮兴起之下,需求增长强劲,期内服装类限额以上企业零售额同增37.4%。而2021H2 受全国各地疫情反复、水灾影响,终端需求有所走弱,全年需求增长14.2%。其中运动表现亮眼,2021 年全年收入同增39%。同期,家纺、中高端分别同增17.7%/14.5%,大众休闲基本回到疫情前水平。

  纺织制造:2021 年海外供应链受疫情影响,国内一体化细分龙头供应链稳定性优势凸显,整体订单饱满,叠加扩产提效,收入实现较快增长(如华利集团/浙江自然等);此外,也有部分企业凭借技术突破,实现差异化竞争,带动收入业绩高增(如台华新材/安利股份等)。

  2022Q1:受疫情影响,国内需求进一步走弱,服装类零售额同比下滑2.1%,而纺织制造板块也受到各地管控升级,物流受阻的影响,但基于过去一年的扩产、产品结构升级等带动,整体收入仍维持正增长。

  盈利端:严控折扣下品牌毛利率提升,扩产提效&结构升级下制造盈利能力提升品牌服饰:2021 年在产品力和品牌力提升下,各品牌严控折扣,各板块毛利率同比均有提升,并且除大众休闲外,各板块归母净利润水平基本恢复至疫情前,其中运动板块在2020 年较快增长基础上,仍实现45%的增长;2022Q1 受疫情影响,需求端放缓,但部分费用偏刚性,利润表现弱于收入。

  纺织制造:在需求向好下,部分公司扩产+产能利用率提升,规模效应得到放大,带动毛利率提升。同时2021 年上游原材料价格涨幅较大,而在需求向好下,价格传导较为顺畅,助力板块盈利能力提升,2021 年毛利率、净利率均同比提升(如棉纺)。此外,部分公司凭借规模、管理及技术优势,通过产品及客户结构升级,实现规模盈利的双提速(如///等);而2022Q1受疫情影响,环比有所下滑,但整体利润仍同比正增长。

  投资建议:1)品牌服饰,受疫情及高基数影响,我们预计短期Q2 需求仍有较大压力。

  长期看好行业景气度高的运动龙头,建议关注集团化能力突出,主品牌DTC 转型提效,新品牌高增的安踏体育;2)纺织织造,短期发货受疫情影响,后续若疫情持续或影响需求,在此背景下,布局海外产能并持续扩产的企业,以及通过产品差异化竞争的企业表现有望好于行业。建议关注产能在东南亚,且持续扩产的优质运动鞋制造龙头;以及因技术突破打破海外垄断格局,通过差异化产品铸造高壁垒的高增长民用锦纶一体化龙头。以及随高毛利率大客户放量,带动收入盈利双提速的生态环保合成革龙头;及去年受国内外疫情影响较大,今年订单饱满,海外产能快速恢复,且持续扩产的健盛集团。

  风险提示:疫情反复、终端需求不及预期;原材料大幅波动风险;本文对行业数据进行筛选划分,存在偏差风险。