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纺织服装行业2021及2022年一季度综述:行业分化明显运动服饰+户

发布日期:2022-05-11 16:51   来源:未知   阅读:

  纺织服装板块整体回顾:1)2021年:受益于新疆棉事件下消费者对本土品牌热情高涨以及疫情较2020年相比得到控制,2021年纺织服装板块营收利润重回正增长,行业呈现时序结构性变化。我们选取申万纺服行业标的叠加港股李宁、安踏、特步作为纺服板块研究对象,2021年纺织服饰板块整体收入5664.83亿元,yoy+42.96%(2020),yoy+15.96%(2019),营收回归正增长;整体利润为401.25亿元,yoy+167.19%(2020),yoy+199.24%(2019)。2)2022Q1:2022年3月份开始疫情形势严峻,导致一季度行业承压。从服饰社零增速来看,2022年1-2月服饰社零增速为4.8%,同比2019年提升3pcts,但是3月份国内疫情形势严峻,深圳、上海等多地进行封控,导致增速转负达-12.7%。3)板块内部表现分化:我们选取家纺子行业内代表性龙头进行分析,2021年运动服饰继续领跑,户外异军突起,家纺凸显坚韧,女装承压,2021年归母净利润增速:户外(yoy+94.17%)运动服饰(yoy+71.41%)男装(yoy+23.48%)家纺(yoy+19.55%)纺织制造(yoy+2.4%)女装(yoy-6.55%);2022Q1归母净利润:户外(yoy+45.94%)纺织制造(yoy+16.78%)家纺(yoy+7.36%)女装(yoy-21.26%)男装(yoy-29.33%)。

  品牌服饰表现分化,运动服饰+户外构筑主旋律:1)运动服饰引领行业:①2021年板块龙头收入合计同比增40.95%,归母净利润增71.41%,乘奥运之风表现靓丽;②从流水来看,21Q3开始流水增速放缓,22Q1期间受到疫情不利影响,整体承压,但体育用品龙头依靠冬奥营销推动流水仍保持双位数增长;③终端零售折扣改善,整体毛利率得以提升,安踏/李宁/特步毛利率同比增3.49/3.96/2.58pcts;④近年来龙头企业拓店保守,更注重终端门店提效,安踏/李宁单店营收提效38.51%/51.23%。2)户外成推动纺服增长新一极,22Q1延续高景气,2021年户外领军企业整收入为23.21亿元,同比增37.26%,体归母净利润为2.73亿元,yoy+56.90%,2022Q1户外用品品牌整体营收为7.88亿元,yoy39.72%,归母净利润为1.24亿元,yoy45.88%,其中牧高笛归母净利润增速为73.38%,增速同比上升30.35pcts。3)家纺板块:慢消费板块表现稳健,疫情下体现消费韧性,凸显高分红属性,21年罗莱/富安娜分红率为141%/103%,22Q1归母净利润增7.36%。4)男装女装:22Q1受整体消费零售环境疲软板块承压,期待后续表现。

  纺织制造板块:2022年初受国内疫情防控影响纺服出口同比下滑,国内疫情封控+原材料高位震荡正考验上游企业的产能布局能力与对下游议价能力。从目前来看,华利、健盛、开润产能布局海外,各自在印尼和越南的产能将逐步释放,伴随越南疫情好转以及人民币贬值,下半年业绩值得期待。

  投资建议:从21年和22Q1表现来看,运动服饰持续靓丽,户外高景气延续,我们推荐国潮文化兴起下的“运动服饰”和后疫情时代下的“户外”两条主线以及表现出较强消费韧性和高分红属性的家纺板块;上游制造端我们认为疫情好转+产能释放+人民币贬值三重利好将在下半年释放,值得期待。